在全球债市抛售潮中水果优配，一项关键的金融市场指标正逼近重要心理关口。
美国股市周二承压下挫，纳斯达克100指数下跌0.8%，“科技七巨头”悉数收低，标准普尔500指数则下跌0.7%。与此同时，Cboe波动率指数（VIX）从近年来的最低水平附近跃升，市场避险情绪升温。
这场风暴的核心是美国30年期国债收益率已升破5%的水平，这是自7月以来的首次。这一走势并非孤例，英国和日本的长期国债收益率也出现了类似的上行。尽管市场普遍预期美联储将在本月晚些时候降息，但长期利率的攀升凸显出市场对通胀和政府财政状况的担忧，已超越了对央行短期货币政策的关注。
对于投资者而言，5%的收益率不仅是一个技术上的重要价位，更是一个心理上的警戒线。在美股自4月初以来已录得29%的惊人涨幅后，借贷成本的上升正迫使市场重新评估高企的股票估值，尤其是对利率敏感的成长股，围绕未来经济与盈利增长的可持续性问题也随之浮现。
全球抛售与财政担忧长期美债收益率的飙升，是全球政府债券遭遇抛售大背景下的一个缩影。本周，长期债券再次面临新的压力，其背后反映出投资者对两大核心问题的担忧：日益膨胀的预算赤字水果优配，以及本月即将增加的债券发行量。
市场正出现一个显著的分化：一方面，货币市场押注美联储将于9月17日的会议上降息25个基点，这将推动对利率敏感的两年期国债收益率下行；但另一方面，投资者担心不断增长的美国联邦债务将导致长期国债供给泛滥，因而要求获得更高的回报作为补偿。
据Miller Tabak + Co.的首席市场策略师Matt Maley分析：
“如果通胀被允许再度回升，无论美联储对短期利率采取何种措施，市场都将推高长期利率。”
5%的心理关口与股市估值压力当一个关键资产的收益率触及像5%这样的整数关口时，往往会触发市场情绪的剧烈波动。Tallbacken Capital Advisors LLC的首席执行官兼创始人Michael Purves表示：
“对于股票投资者来说，当看到30年期国债收益率达到5%这样的整数关口时，市场波动性通常会增加水果优配，因为部分投资者会觉得政府正在失去控制。”
他补充说，此外，“还有一些算法交易程序，会在收益率达到特定阈值时开始抛售股票。”
历史经验显示，30年期国债收益率突破5%曾给华尔街带来过不同的信号。今年5月，该收益率突破5%后，标普500指数迅速下跌2.3%；但7月再次飙升时，却几乎未能阻止大盘的涨势。
然而，当前的环境有所不同，标普500指数在过去四个月大幅上涨后，其估值已变得捉襟见肘。该指数的远期市盈率已达到22倍，这一水平在过去35年中，仅在互联网泡沫和新冠疫情后的反弹期间被超越过。
政策博弈与经济前景的不确定性当前的市场动态也与复杂的政策环境交织在一起。特朗普已加强对美联储的抨击，要求大幅降息，此举可能会加剧其关税政策带来的任何价格压力。与此同时，联邦上诉法院裁定特朗普的大部分关税措施是不被允许的。取消关税可能会减少政府的一项收入来源，但同时也能减轻物价压力。
无论如何，利率上升对股市投资者的影响是直接的。更高的利率引发了人们对未来经济增长的担忧，以及资本成本的增加将如何影响企业和消费者。正如Maley所言：
“这对未来的盈利增长提出了疑问，而这对于一个估值昂贵的股票市场来说不是好消息。”
展望未来，市场正密切关注即将在周三晚些时候公布的美国职位空缺数据，以寻找有关美联储降息空间的新线索。据经济学家预测，7月份的职位空缺将降至738.2万个。
Mizuho International Plc的策略师Evelyne Gomez-Liechti表示：
“如果职位空缺数据出现意外的下行，特别是如果伴随着裁员人数增加和主动离职人数减少水果优配，这可能成为一个很好的组合，促使投资者逢低买入美国国债。”
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